【研究报告内容摘要】
军品驱动业绩较快增长,亚光电子超额完成业绩承诺
1月23日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为2.15亿-2.63亿,同比增长35%-65%,利润较快增长的原因是公司军品业务发展再上新台阶。
2019年,控股子公司亚光电子新签军品订单约11亿元,同比去年增长49%,根据财务提供的未审报表已超额完成2019年的承诺业绩,成都亚光并购事项不存在商誉减值风险。
公司与下游核心客户的战略合作进一步增强,预计未来将在天网、北斗、导引头、雷达等方面都会有快速的订单增长。随着公司前期跟随的项目都开始进入放量期,预计在2020年,公司军品订单和交付量都将维持较快增长。
自研芯片技术突破外销大幅提升,进一步巩固行业地位
亚光电子于2008年开始进行芯片设计,2010 年成立的子公司华光瑞芯已是国内一流的射频芯片研发生产商。2014年,公司与三安光电等共同投资建设了砷化镓、氮化镓等材料芯片流片生产线。
华光瑞芯主营产品为采用gaas phemt/hbt、gan hemt、cmos、sige bicmos 工艺制作的微波射频芯片和高速模拟芯片,频率覆盖范围达dc-100ghz,具有频带宽、功耗低、集成度高、成本低、供货周期短等独特优势,已形成超宽带、低功耗系列等多种特色产品,同时可提供环行器隔离器和微波毫米波组件。这些产品在5g、无线通信、汽车电子、物联网等市场领域得到了广泛应用。
2019年公司外销芯片增长迅速,亚光电子本部自研芯片除满足自身元器件、组件等产品需求外,外销客户从2018年的7家增长到超过100家,销售型号数量从2018年36项增长到接近200项;华光瑞芯自研芯片2019年出货量也同比增长196%。芯片设计能力是微波组件领域的核心竞争力之一,公司自研芯片技术外销大幅提升,进一步巩固了行业地位。
拟对核心员工实施股权激励,绑定员工与公司利益
1月16日,公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益5,195万份,占本激励计划公告时公司股本总额的5.16%。
股权激励方案包括限制性股票和股票期权,公司拟向激励对象授予4,895万份股票期权,占本激励计划公告时公司股本总额的4.86%;拟向激励对象授予300万股限制性股票,占本激励计划公告时公司股本的0.3%,限制性股票均为预留。
本次股权激励对象总人数为133人,本激励计划授予的股票期权的行权价格为每股7.84元,限制性股票的授予价格为每股3.92元。
股票期权的各年度业绩考核目标为以2018年为基准年,2020-2022年营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。考核指标的设定有利于调动激励对象的积极性和创造性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,从而为股东带来更多回报。
积极拓展民用市场,有望受益于5g通信的快速发展
公司基于技术、人才和市场前景,前瞻布性局了5g 通信领域,重点发展功率放大器件产品,努力实现军用技术转化。2017 年,公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功,gan功率放大器实现小批量量产。2018 年,公司5g 功放产品积极与华为、中兴通讯和爱立信等进行了对接拓展,进一步完善了5g芯片自主设计及器件组件生产、战略合作伙伴进行流片和子公司成都达迩公司封装的5g产品产业链合作模式。随着5g通信市场迎来快速发展,公司未来将有望受益。
盈利预测与投资评级:军工电子业务保持较快增长,自研芯片成功巩固行业地位,维持增持评级
公司军工电子业务底蕴深厚,下游市场需求旺盛,业绩有望保持快速增长;公司自研芯片外销客户及其配套项目数量大幅提升,进一步巩固行业地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.50、3.25、4.19亿元,同比增长56.60%、30.42%、28.60%,eps分别为0.25、0.32、0.42,对应当前股价pe分别为49、38、29倍,维持增持评级。

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