【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2月销量,本月销售10023辆,同比减少85.48%,环比减少87.51%,其中出口亮眼,销售3003辆,同比增加2.04%,环比减少32.40%。
新冠疫情冲击大,海外市场是亮点。受新冠疫情影响,2月公司各品牌销量齐降,哈弗/wey/长城/欧拉单月销量分别为7148/451/2168/256辆,销量分别同比下滑85.51%/92.73%/78.82%/92.20%,销量分别环比下滑87.83%/92.95%/84.34%/80.31%。分车型来看,哈弗h6/哈弗f7/长城风骏/长城炮本月分别销售5071/1020/1090/1037辆,同比分别下滑80.29%/90.44%/89.13%,环比分别下滑80.80%/89.99%/86.15%/81.32%,四款车合计销量8218辆,占2月销量的81.99%。从产量和销量来看,虽然复产晚影响产量,但是疫情冲击需求和销量,公司本月去库存13辆,远低于上月的3724辆。本月海外市场是亮点,出口销量3003辆,同比增加2.04%。
主要得益于公司笃定全球化目标不动摇,持续完善研、产、供、销的全球化体系布局,在全球形成了“11+5”的生产布局,推进全球化战略再进阶。
公司高效推进复工,3月销量有望回暖。公司结合疫情防控需求,有序高效推进复工复产。据官网,2月18-22日,保定、徐水、天津、重庆整车基地复产,日照、泰州、平湖等在建项目顺利复工,公司旗下蜂巢易创、诺博汽车、曼德电子电器、精工汽车等零部件公司和四大品牌经销商也陆续复工,恢复正常运行。据公司披露,进入3月以来,公司销量呈现强势回暖局面。
其中,长城皮卡日均销量达500辆,单日最高突破620辆。从3月第一周的终端表现来看,长城皮卡在浙江、云南、重庆等省份销量同比增长高达50%以上。长城炮皮卡订单增长迅速,出现供不应求的局面。利好皮卡政策频出,皮卡市场有望迎来成长机遇期,公司有望凭借产品力和品牌力更进一步。
投资建议:自主加速出清,公司作为头部企业市场份额有望进一步提升,皮卡有望迎来放量,大幅增厚公司盈利,海外市场销量有望快速增长,带来长期增长空间。预计公司2019年-2021年的营业收入分别为964.55、1064.09、1203.06亿元,收入增速分别为-2.80%、10.32%、13.06%,净利润分别为44.93、47.51、56.42亿元,维持增持-a投资评级。
风险提示:suv销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期。

---