【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
存储芯片、mcu需求较好,助力业绩高增长。2019年公司营收同比增长42.62%,归母净利润同比增长49.85%。营收大幅增加主要源于:1)公司flash产品的技术创新,以及tws耳机等驱动的norflash产品需求增加,存储芯片销售增加约7.17亿元,mcu2019年收入较2018年收入增加约3,920万元;2)思立微本年纳入合并报表,合并期间即2019年6-12月贡献收入2.03亿元。
高研发投入,提升竞争力。公司高度重视并始终保持高水平研发投入,坚持技术创新,保证公司产品的技术先进性,2019年,成功研发出全球首颗通用risc-vmcugd32v产品系列,创新使用risc-v架构内核开发通用mcu,应用覆盖物联网、工业控制、智能终端等领域。2019年全年公司研发投入达到3.78亿元,占营业收入11.8%,相比2018年同期增长64.33%。
整合产业资源,积极布局dram。2019年9月,公司发布增发预案,拟募资总额不超过43.24亿元,用于dram芯片自主研发及产业化项目及补充流动资金。项目开发目标为研发1xm级(19m、17m)工艺制程下的dram技术,设计和开发ddr3、lpddr3、ddr4、lpddr4系列dram芯片。同时,公司持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目合作,将与合肥长鑫发挥优势互补,探讨在dram产品销售、代工、以及工程端的多种合作模式。
估值
考虑norflash的需求增长以及疫情对全球经济的影响,我们调整公司20-22年的eps至2.66、3.53和4.70元,对应pe分别为91、69和52倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
flash、mcu需求不及预期;新产品推进不及预期;业务整合不及预期。

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